【投资】《哈利布朗的永久投资组合》：读书笔记与实践（更新2020年表现）

建议考虑一个测试，买跌。每年一定的资金用来测试买跌模型，如果证明买跌模型成立，对冲价值就很高。

先收藏，有空再看HiPDA·NG

国内这两年这样的再平衡投资方法书籍有几本，国内其实只要债券基金+货币基金，+ETF指数，一年或者半年按照比例再平衡就可以。

抽空研究下

mark一下
iOS fly ~

期待LZ来回答一下这个问题 iOS fly ~

好像要很稳妥。一年有7～9已经很牛b了，而且方法并没那么不复杂，基本被动型，如果稳妥，现实中应该有很多这样的基金吧！但很少听说 iOS fly ~

我前面的说法不够准确，应该说在一个相对低风险低回报的单一资产投资里叠加一个高风险高回报的资产，可以既降低风险又增加回报，这是一个免费的午餐。


那么往高风险资产叠加风险相对低的资产就没有意义了吗？ 不。你观察曲线右端，是比较平缓的，这说明在风险降低很多的同时，不减少多少回报。我可以通过加杠杆达到原有的风险水平同时有更高收益。

总之投资组合可以有效提高收益风险比，或者说夏普率。这里头的关键是资产的相关性。只要不完全相关就有效，相关度低则更有效。

iOS fly ~

投资组合基本理论

去掉通胀后竟然有这么高的收益，有点意外。
如楼上兄弟说的，不知道如果是全部做空，收益是否符合

这个需要学习和了解。

作者有推荐美股两支永久组合策略的基金，并分析了利弊，后面我读书笔记会涉及。





我也看了一下这支基金的表现，很一般，最近五年很差，而且明显不符合我按各25%配置回测的数据。所以这支基金并非完全按25%比例配置的。有空我研究下这基金为何表现如此之差。 iOS fly ~

从这个角度看，楼主与楼主的团队像是处于初期摸索与试错阶段。

这么会思考会写，佩服

对的。我们打算用三年时间形成自己对投资的理解和投资风格。 iOS fly ~

你好，请问这种组合针对国内环境是否是相同的，或者有其他影响因素在里面？

回复65#recp

不如建议从十年磨练一个市场，在形成，三年连一个完整的周期都经历不了的

业绩、实战经验需要经历完整周期的考验。但是理论学习三年应该能有一定的深入。 iOS fly ~

澳洲基本用不上现金吧。另外我投资都是放我自己的信托名下。 iOS fly ~

非常感兴趣的交易系统，比较外行并且也没有条件的我想问一下，如果挑选4个不同行业的股票，使用永久投资+再平衡，是否有可行性？

有意思，关注一下

应该不太行吧，四支股票相关度太高了。尤其A股，股价经常更多反应系统性风险，也就是要涨大家一起涨要跌大家一起跌。

永久组合之所以有效，是因为股票、债券、黄金在不同的经济周期下表现不一样，它们之间相关度比较低，所以可以对冲风险。 如果这几类资产的相关度增加了，或者会受某个共同因素影响，那么这个组合策略就失效了。而且各大类资产的相关度是动态变化的。

所以我在组合运行中要不断观察资产相关度的变化。


不过你做一个四支股票的组合定期再平衡，收益风险比是会比你单独投资一支股票好的，这是投资组合的基本原理。

但是要明白统计学上算出的大概率事件不一定会发生，小概率事件也不一定不会发生。

赞👍！！！

看完了。2个问题：

1。各占25%，再平衡选择上界30%，下界20%，这些参数是怎么决定的？有没有优化的空间和必要？
2。你自己回测了多久？ 图片只有2年，对于这么长周期方向的策略2年显然太短了。40年的结果怎样？

请教：如果美元投资，下面三个是不是就对应 国债、黄金和股票。现金就放在国内好了。

基本原理是一样的，应该适用。
股票方面，能够代表中国股市的指数就是沪深300了，很多ETF， A50可能也可以，波动更小一点。 A股的波动很大，我永远不会只投资A股。但是A股的年化收益其实不小的，除非你真的是6000点入市的。不过6000点其实是上证指数，并不反映A股整体情况，07年到现在，A股并没有整体跌去50%那么多（沪深300是从5300跌倒3600）。 其实买沪深300指数，哪怕你07年入市，定期和其他资产再平衡的话，应该也不至于亏。

债券方面，中国的债券市场还有很大潜力，虽然现在已经比股市大了，但是离美国的水平还很远。最近很多海外机构都很关注中国的债券市场，我们参加过很多此研讨会了。我这边主要买在海外发行的对标中国债券的产品。国内的产品则没啥了解，我也买不了。你可以研究一下。主要是关注下国债类指数基金或者高等级企业债。中国的企业债比较特殊，因为大的国企其实是有政府背书的，评级虽然低（所以利息高)，但是其实违约风险没那么高。比如我们公司买了一些恒大的短期债券，票息9.5%了，但是我们觉得1-2年内恒大破产的概率也不高，虽然负债率非常高。个人不建议买单只债券，就买债券类基金，指数ETF更好。

黄金这个是全世界都一样的。现金放余额宝就好了。


如果你有海外账户，那么可以考虑全球配置，美股上的股票、债券、黄金ETF都非常多了。

可以的。

我在美股上的配置有另一个组合，放了我大部金融资产进去。也都是指数ETF.


我是以美国资产为主，但是做了适当的地区分散，比如股票除了标普500(VOO) 也买了中国、澳洲、新兴市场和除美国外发达国家指数。 理论上这会更分散一点，但是也增加了复杂度和分析难度，不一定更好。我也是在摸索中。我一直相信简单的才是最好的。所以这次才建了个永久组合的仓，对比跑看看。
iOS fly ~

1. 再平衡的上下波动范围这个随便了，看个人喜好，不是太重要。 上下限设得窄一点，你就需要做更多的再平衡操作，整个组合的运行会一直比较贴近预设比例运行。 设得宽泛一点，再平衡次数就少了。通常，利润可能也会稍好（考虑动量因子，上涨下跌会持续一段时间，所以让上涨的资产再多涨涨再减仓，让下跌的资产再多跌一些再加仓），但有可能组合波动会大一点。 我如果是跑长期组合，会设置为35%和15%。 现在这个有可能是3-6个月的试验行为，所以设置得窄了一点。不过这有时是会受情绪影响的，有时再平衡是受市场大势触发的。再平衡最大的挑战不在于这个比例或者频率，而在于你的操作是反市场行情的，你能不能战胜自己的主观感受而执行预定纪律是个问题。

2. 至于各占25%，这个比例是哈利布朗的永久组合推荐的，偏离这个比例太多就不是永久组合了而是其它的策略了。 之所以各设25%，是基于对这四种资产的认识的。同时，也是基于未来不确定，你不知道哪类资产会更好的假设。 当你调高某类资产占比的时候，你其实是加进了自己的主观判断的：你更看好某类资产。 至于这个25%的组合是不是对抗各种周期的最佳选择？ 很多反对意见的。因为这四个资产的波动性相差很多。比如股票波动性很大，虽然只占25%，但是可能贡献了组合50%以上的风险。所以后来有风险平价策略，配置的原则是让每一类资产的风险贡献度一样（而不是资产价值比例一样）。不过风险平价也有很多问题，不展开了，有空单独聊。

3. 至于回测，书上已经有40年的回测了。而且对于我选择的标的，我也拿不到那么长的数据。 同时，我对历史回测最关注的也是最近24-36个月的数据，这个对于近期的表现更有参考价值。因为市场是一直在变的。如今的低利率低通胀和80年代2位数的高利率高通胀是很不同的，资产表现也很不同。 当然，长的历史数据也是要看的，主要测试策略在极端市场环境中的表现和跨越几个周期的表现。 但是无论怎样，历史数据回测的结果永远不能代表未来。

回复77#recp
谢谢回复和分享

可不可以理解为选4个低相关，长期收益类似的品种，来降低最大回撤？

回复76#recp

感谢您大篇幅的答复！十分细致入微的回答，我再消化消化

是的，如果能找到4个低相关的长期收益类似的品质，各配置25%，是最佳组合。 但实际上很难找到长期收益一致的低相关资产。 比如永久组合里的四类资产里，黄金没有长期增长的逻辑，更多是从避险的角度考虑的。现金则基本不会增长甚至是注定要贬值的。这个组合更适合个人，不适合机构。因为个人需要现金来生活，你可以把25%的现金当成你的消费池，需要支出的时候，从中拿出一部分，然后再平衡。 债券和股票的长期收益也差不少，不过债券可以通过加杠杆达到和股票差不多的长期收益。
所以，很多人质疑各25%的比例是否合理的。我们内部也没讨论清楚，我自己也没彻底想明白，但是历史回测是不错的，所以我仍然想尝试一下。要找到最佳组合其实很难，永久组合这种干脆一刀切均分的做法看似简单死板可能反而有效，因为避免加入很多判断。我们的很多判断有时是会错的，比如债券一般是比较低收益低风险的，但是08年金融危机之后，美国国债的增长非常可怕，而且这种增长是在非常短的时间内发生的。我们也通常假定股票是高风险高收益资产，但是很多国家的股市都有过长达10年股票没怎么增长，然后又突然大幅增长了。所以很多时候我们对资产特性的认识是错的，所以干脆当作搞不明白，均分。

周五收盘了，第一周表现还算平稳，收益0.47%

这一周澳洲股市不错，所以组合是跑输股指的。第一周的TMR计算也不是很准。

支持，这些理论都学过，但是没有这么实践过，这是超长期的投资策略

这个策略理论上每个月甚至每一周都不能有大的亏损。我就是要实际测看看。 iOS fly ~

期望楼主长期更新。。。

可以更新一下吗？

更新一下：建仓以来表现并不太好，但也在永久组合理论表现范围内，没啥大起大落，没有意外。市值基本没有变化，赚了一千刀的分红。整个组合四类资产表现最差的是黄金，拖累了整个组合表现。不过这种以十年以上长期投资为目标设计的组合，三个月的数据说明不了任何问题。只有经历比较完整的周期才能评价这个组合是好是坏。





iOS fly ~

作为对比，我还是最喜欢我的主力组合，当前配置如下，有时间我单独说说配置思路：





建仓以来的表现





很稳，而且增长超过预期。

iOS fly ~

我的第三个组合是风险比较高的，自己选股。目前配置如下：





组合表现：




七月之前主要比特币赚了一波，后面我把比特币降到10%了。

最近三个月走势，明显波动大了。



iOS fly ~

这个必须收藏

谢谢分享 iOS fly ~

听说澳洲个人的资本利得税是30%，真有这么高吗？
另外买卖股票的会计准则不同，也会影响当年利润。这样还得专门找个人给算账。

这么看来个人炒股在澳洲就是扯啊

不止30%，是资本利得并入当年个人收入按个税税率缴税。如果我本来收入就有18万了，股票利得要缴47%的税。 在澳洲所有收入（比如卖房子、比特币赚的）都会并入个人收入，按下面税率缴税：

Income thresholds Rate Tax payable on this income
$0 – $18,200 0% Nil
$18,201 – $37,000 19% 19c for each $1 over $18,200
$37,001 – $90,000 32.5% $3,572 plus 32.5% of amounts over $37,000
$90,001 – $180,000 37% $20,797 plus 37% of amounts over $90,000
$180,000 and over 45% $54,096 plus 45% of amounts over $180,000

同时加2%医保税。 iOS fly ~

投资类收入，如果持有超过一年，资本利得税有50%折扣。资本利得税的技术都是卖出时结束，利润按first in first out原则计算，也就是一支股票多次买入的话，卖的时候从最早买入的价格算成本。


至于如何合理合法避税，这个就说来话长了。但是股票怎么卖，卖多少，税是一个重要考量。

感谢楼主的悉心分享！这本书我也在看，推荐的app应该是好用的，可惜这个app不支持中国股市。 iOS fly ~

马克一下

回复94#recp

买卖股票差价和其它收入合并计税，这么计的话对于低收入者还好了。那么股票红利也是这么算吗？港股是直接扣10%以后发给你。

澳洲分红是预扣30%再发。这部分报税的时候多退少补。 iOS fly ~

市场是个二级混沌系统，怎么可以预测 iOS fly ~

更新一下，今年开局表现比去年好多了，不过总收益依然很低，利润只有7000刀。但是风险确实也很小。







iOS fly ~