【投资】《哈利布朗的永久投资组合》：读书笔记与实践（更新2020年表现）

哈利布朗的永久投资组合是投资组合领域一本很经典的书，我是在微信读书上看完的。
全书其实就在说一件事：市场是难以预料的，对于长期投资者，应该建立一个无惧市场变化的永久组合：25%黄金+25%股票+25%国债+25%现金。然后用一本书的篇幅讲理论、列数据去证明这个组合为什么有效，以及如何实践。

这本书的理念和我这一段时间以来通过阅读形成的投资观念高度契合，于是我决定实践一下。先建仓，后面再慢慢分析这个组合的表现。

我刚好有朋友有一笔钱要在我这放3-6个月，要求风险很低的投资，感觉永久组合的波动时比较小的，于是和朋友商量了下，就直接拿这笔钱做一个永久组合，我付固定利息，损益我自己担。


-GOLD.AX 澳元计价黄金信托ETF 10万澳元
-VAS.AX 标普澳洲ASX200 指数ETF 10万澳元
-BOND.AX 标普澳洲债券指数ETF 10万澳元 这个标的，按照哈利布朗的永久组合，应该是选纯国债指数基金VGB.AX, 这个BOND.AX 包含了国债和企业债，不排除后面我换成VGB
-BILL.AX 短期国债指数ETF，现金等价物，10万澳元

建仓完毕。再平衡策略为某个标的上涨到30%或下降到20%时再平衡。

二楼占位更新组合表现和操作记录

我用app PortfolioTrader 来跟踪这个组合

2019.8.26 建仓

2019.8.30组合情况

我偶只想酸酸的说，这工作真好。。

这个和工作无关，我个人行为。我在公司管理的组合和这个不一样。 iOS fly ~

楼主这帖子保持更新吧，尤其是比例调整和调整原因，挺有意思的 iOS fly ~

楼主是我在d版里面看到少有几个有毅力和恒心来做事的人，关注一下

有点意思，关注一下 iOS fly ~

持续关注一下

问个技术性问题，这个组合要 rebalance 吗？ 什么情况下 rebalance ？还是固定周期的rebalance？

rebalance 的策略会如何影响业绩？ iOS fly ~

能跑赢p2p吗？现在p2p不给玩了

实干型，成功转型了 老军医包治百病

再平衡策略为某个标的上涨到30%或下降到20%时再平衡。

请教下：是否为涨到30%就卖掉5%？跌到20%就再补仓5%？

搞私募了

任何投资组合都需要再平衡，不然时间久了，你的资产配置就完全背离当初的设计了。 事实上投资组合再平衡是一个被动帮你实现高卖低买的过程，是组合利润的很大来源。
再平衡一般两种策略: 定期再平衡和基于阈值的再平衡。

定期再平衡一般是每个月、每个季度或每一年再平衡一次。很多学术论文对再平衡周期做了研究，结论是不同的周期对于组合的长期表现没有太大影响。所以个人半年到一年再平衡一次就可以了。

基于阈值的再平衡是指你设置好各类资产的配置比例之后，运行一段时间，肯定会偏离原来的比例，偏离到一定程度，就恢复到原来的比例。这个程度自己把握。 哈利布朗是比较推荐这种方法的。


其实无论怎么再平衡，结果不会差很多，关键是要做再平衡。

再平衡就是把组合内各自产的比例调整到最初设计的比例。
以定期再平衡为例：
比如我这个组合，一开始都是10万，跑一段时间后变成：黄金 15万，现金11万，股票，8万，债券14万。 这样总资产是48万，增长了，而且个资产比例也不是25%了，这个时候，就按48*25%为目标再平衡，也就是每项资产要配置12万。于是，我需要卖3万黄金，买1万货币基金，买4万股票，卖2万债券。
如果是这是一个再平衡的触发比例，比如某项资产超过35%或低于20%（这个不一定是资产涨或跌，可能只是涨跌速度不一致导致比例偏离原有的比例）再平衡，那么我一样是算下总资产，然后算下每项资产要配置多少，然后进行调整。

所噶,明白了。
楼主你这套模型年预期收益有吗

年化7%左右


我后面读书笔记更新的时候会提到过去四十年的回报。

mark学习下

mark一下

楼主理应发财

你朋友的钱只放3到6个月，你选择了这种长期投资组合
这里面是什么逻辑？

一个是低风险，一个是我有可能就把这个变成自己的组合了，我另外拿现金给朋友就好了。

佩服楼主的执行力

楼主有没有研究，国内有没有严格对应的基金啊？
我也想试试

全天候组合更合适吧，按照波动性定比例。

25%的股权比例，会导致整个组合受权益影响很大

回复23#recp

这种长期投资组合，起码3年起步了吧？那就是已经做好准备变成自己的组合了。

可是万一黄金一直涨，但股票一直跌
再调整导致一直补仓股票，岂不是会亏损。。。
再调整真的科学吗

马克学习。HiPDA·NG

回复29#plodder

我猜是越涨风险越高，越跌成本越优，在市场不可预测的背景下，这样的长期策略是合理的HiPDA·NG

我个人认为这两个精髓都有问题。

一，分散投资的确可以降低风险，但在降低风险的同时似乎很难提高收益。这里对提高收益的理解可能有所不同，我所说的提高收益是指提高超过指数收益的超额收益。佐证恰恰就是你所说的最后一段“哈利布朗用美国市场40年的数据做了测试和分析，关于永久组合的表现总结为：1. 年化9-10%的高收益，几乎和100%股票组合一样。2. 几乎没有重大损失，最大损失出现在1981年，下跌5%，比100%股票组合好太多”，收益和股票组合一样，只是最大回撤（即风险）比股票好很多。

二，价格的波动理解为随机变量，我认为这是最大的错误假设。建立在此基础上的经济理论我认为是有很大问题的。

我自己的组合就是基于简化版全天候策略改的，但是只是参考，因为全天候的细节很多还不清楚。

全天候比永久组合回报高一些，但风险也大一点。 iOS fly ~

Mark 记录下

回复33#recp
风险会是全天候高吗？不至于吧 我自己设定的全天候 权益比例才10%左右呢 小尾巴~

mark iOS fly ~

马克干货，这才是D版的好内容 from Mix2S

如果未来半年有一些收益，那我就赚这人个收益，钱还给朋友就好了。 如果有比较多亏损，那就自己持有了。

你说的是风险平价策略吧？
风险平价最大的问题是通过历史数据算风险贡献度然后进行调整，变化有时会很大，而且经常需要适用杠杆，也要看杠杆的成本。


另外，权益比例是什么？

支持更新，有幸跟楼主 neo3 熊猫一个群

关于组合降低风险的同时提高收益，这个是已经学术界证明过了，基本没有异议。 简化一下场景，假设组合只有两个资产，那么其比例和风险收益的曲线大致如下：


观察这个曲线，是有个凸起的部分的，从起点的100%纯资产A 到不断加入资产B的比例，其收益增加的同时风险减少。 所有的资产组合呈现这样的曲线。只是并不是所有的比例都能增加收益的同时降低风险，但你可以找到这样一个比例。


至于价格的波动是否为随机变量，我理解这一种假设。我实践中主要会看下价格的波动数据是否符合正态分布。 大部分时候，是满足正态分布的，那么基于这个假设的各种理论都可用。

均值方差理论最有争议的也是用方差衡量波动进而衡量风险。事实上很多人认为大家只是不喜欢向下波动而已，向上波动并不是风险，所以也提出了各种改进版本。

mark,

小心ATO找上门。大额海外资金进出。

我正常缴税不怕这个。 iOS fly ~

回复41#recp
看来确实是理解不同。你图中的组合确实相对于100%标普提高了收益减小了风险，但是其收益并没有比100%摩根股票高，所谓收益提高还是要看跟谁比

正常缴税是指你的正常薪水、公司收益报税吧？海外大额资金转到个人账户，银行会上报，因为有洗钱嫌疑。我个人理解可能你是帮人收从中国转入的海外资金，直接转出当地个人账户太明显，所以以国内家人汇款名义转入，放一段时间后再转出。如果单笔资金较大，或是同一个人账户收到海外多个账户多比汇款，ATO都很有可能发信要求解释这些海外汇款，可能要求提供汇款人的收入凭据证明资金来源，到时候就比较麻烦。

好帖，楼主一直在找稳健性的策略，现在实践起来了。书里对怎么回测介绍少了点，国内有些人简单回测，收益差不多，回撤大了点。期待楼主持续更新结果和体验，哪天我中彩票了也想试试这个。

都是澳洲的资金。谢谢提醒。

iOS fly ~

如果这么简单，那有没有对应的基金呢？如果有的话只买这个基金不就行了？

本地资金相对风险就比较小了。注意最好银行转账，避免大额现金存取。