【投资】我的投资笔记

我操作完会整理出来。 iOS fly ~

自从清掉我的主力被动组合之后，我手上就剩主动组合了，关注点就都在股票上了。发现我不适合主动型投资，老想看股价、看消息，严重影响睡眠和工作、学习效率。所以，今天我清仓了。现在我手上全是现金了。按不同货币对冲买了一些美国短期国债和货币基金。另外对一些标的按7-8折的价格sell 一个月到期的put，先把这个月的生活费赚出来。一个月后真再跌20%，我就接货建仓了。


简单说下这一段主动组合的操作：

在我清空被动组合的同时，我做空了和主动组合等值的标普500ETF，变成一个alpha组合，只赚股票相对市场表现的相对收益，不需要担心市场波动。然后就是几次熔断了，算是成功避开了，又是狗屎运。

昨晚，感觉美股该反弹了吧，于是把标普500空单平了，当时买入的时候还是-2.3%，今天早晨一看，涨6%了，这笔赚了8.3%。

然后下午感觉气氛不对，不多想，清仓。因为我已经没对冲了，任何暴跌都得硬抗。于是下午清掉了港股，晚上清掉了美股，算是把昨晚的利润赔回去了。也不管后面会不会反弹了，反正都是命。做主动投资在这种时期太费神了。

OK，到现在为止，手上100%现金了。明天有空再来总结下主动组合最终的收益。我今后主动组合的具体思路还没想好，但是暂定是价值投资，买入这波跌很惨的优质科技公司，长期持有。但是，我主动组合还是只会放一小部分资金过来，还是被动投资最适合我。

iOS fly ~

mark先

前天重新入场了，30%仓位。

有时间我再来更新下我的配置计划。 iOS fly ~

我们这些穷屌丝不可能这么玩的，玩到垂垂老矣也许才能自由。
穷屌丝唯一方法就是多挣钱，主动参与投机市场。

学习学习

Mark一下

澳洲现在已经是28号。

今天终于有点时间更新一下。

先说说我为什么重新进场。 根本原因是作为一个长线被动投资者，我觉得是不应该清仓的，长期持有、定期再平衡是很基本的原则，我这次操作算是破戒了。所以我清仓的时候就是把这个当成一个临时应急措施，计划很快就会回来的。当然，我也没想这么快，促成我再次进场的是美联储无限QE。我就跟我老婆说全球这么放水，现金不稳啊，而且各类资产价格可能被推高。之后两天美股剧烈反弹让我决定还是进场吧。QE宣布当天进就好了，观望2天美股反弹了百分之十几。不过事后诸葛亮没用。


当然进场之后是很忐忑的，因为离场时的几个因素还在：病毒肆虐、经济预期很悲观（现实也肯定是很悲剧的）、美债价格在历史最高点（现在比当时更高了）、黄金也在高位。所以股市依然可能暴跌，但是美债和黄金可能依然无法有效对冲，甚至和股票一起跌。所以，我不敢all in。我放了一半资金进来，另一半留着见机行事。如果有需要，我还能追加投资，所以现在的投资规模大概就30%，后续弹药还有。

在说我现在的配置方案之前，先看看原有配置在这波暴跌中的表现。因为我已经离场了，所以拿万得的数据做了回测：（以美元计价）





我的预判基本是对的：股票会暴跌，但是国债（TLT）和黄金（IAU）未能充分对冲风险，所以整个组合出现了大幅回撤，接近15%的回撤对于全天候组合算是史无前例了吧，所以我这次离场算是蒙对了。不过后面组合也快速反弹。这样的波动其实也完全在我承受范围之内。如果以澳元计价，因为组合暴跌的几天澳元也暴跌，而组合里大部分是美元资产，所以以澳元计竟然没啥下跌。

最后说说我现在的配置思路。本来我是想根据经济周期来动态调整各类资产配置的，通缩周期和通胀周期会很不一样，繁荣期和衰退期也不同。但是看了一些书之后，觉得宏观太难了。系统太过复杂、变量太多、而且认为干预也越来越重，很难通过一些指标去把握。但是我也不想一直等到我搞清楚再入场，所以就先用一个比较简化的策略完成50%投资，剩下的时间再慢慢想。下面是我的配置思路：
1 全天候策略是因为对未来不确定，不清楚危机什么时候来，所以通过多资产配置来应对各种意外。现在的情况是危机已经爆发了，我觉得就没有太大必要去充分对冲股市风险了。所以我会加大股票的比例。等到市场恢复正常了，再恢复全天候的标准配置。其实对于个人投资者，拿闲钱在危机中买一点股票放几年，大概率是赚钱的，不需要做什么资产配置。

2 因为疫情还没到拐点，经济预期依然很悲观，所以股市还有可能再来一波暴跌。而且经济可能相当长时间好不了，所以只投入一部分资金，剩下的还是持有现金。这部分资金通过保守的sell put赚一点利息，直到组合出现大的回撤或者疫情基本控制住了再进行投资。

3 各国放水救市放上瘾了，后面如果市场不好、经济不好肯定会有更多放水，所以增配一些抗通胀的资产：黄金、石油和TIPS。

4 美债我觉得还是价格太高了，所以减配一些。

5 去掉杠杠，非常时期保守一点

下面是具体的配置：




建仓到现在亏了一个点了，我估计最近还可能会有大的回调。后续表现如何我会定期更新。
iOS fly ~

关注关注

回复109#recp

我觉得个人做对冲还是有可能的
结合一些量化的策略，减少主观干预
但是个人做宏观，我觉得太难了
就像凯丰一个百亿基金，下面是一个团队在分别研究股、债、商品
个人需要照顾那么多因素，过滤那么多杂波
祝好运，持续关注

你这个方式就是桥水干的活，需要各种对冲，桥水大概用了20-30种类标的，而且在有的类别上还要加杠杆，例如买call或者put...


另外，如果你长期生活在澳洲就持有澳元资产，如果未来要回国，你还要考虑汇率的问题…… iOS fly ~

持续关注。。。。。。。

宏观太难了，打算放弃，但是多少做一点判断，然后微调。现在我调高股票调低债券就是一个主观判断。

但是我觉得无论怎么调都需要在一个区间内。 iOS fly ~

我肯定不会回去啊。所以我以澳元计算投资回报。汇率上我是做一些对冲操作的。

个人很难像桥水那么复杂，也没必要。我没有做风险平价，所以杠杠不是必须的。我现在就是几个不同类别ETF为主，加一点期权。

iOS fly ~

昨天闲着没事做空印度指数ETF INDA

buy put， 明年1月，22块。 现价22.3。

赚够一台EM13就跑。iOS fly ~

更新一下组合的表现。27号重新入场至今，有7.5%的收益，对于求稳的组合也算很好了。不过由于美元对澳元跌了不少，所以换算成澳元的资金收益率只有3.5%

目前组合配置如下：




收益曲线



汇率：




感觉现在市场情绪缓解了很多，但是我还是不敢all in，目前还是维持1/3的仓位。总觉得疫情还没完，而且短期内不会完。疫情对经济的影响已经很大了，但股市并没有充分反映出来。现在市场普遍预期5月份美国疫情可以控制住，经济复苏。股市已经提前反应这个预期了。如果五月份达不到预期，估计还有波动。市场是很难预测的，但是保守一点，我还是等疫情控制住了再行动，虽然那时候肯定是反弹很多了。另外，我觉得一季度财报都不会好看，不知道到时市场什么反应。或许大家已经做了很糟糕的打算了，就像现在美国一天死两千人市场也无动于衷一样。

不过长期我还是比较乐观的，因为最近了解到疫苗进展还比较快，估计明年就可以投入市场了。所以疫情对经济的影响应该不会是一个长期的事。这次美股如果跌个30%，也算挤掉泡沫了。

现金部分，我现在还有2/3是现金，我是一半人民币一半澳元。加上1/3美元资产，刚好是美元、澳元、人民币均衡配置。但是最近澳元强劲，美元、人民币对澳元贬值比较多，我总资产以澳元计算的话，缩水不少，把投资组合的收益都亏回去了。不过我不看短期波动，长期我还是比较看好美元和人民币的。 iOS fly ~

我是一个不太懂理财的人，比较保守，股票、P2P都没玩过，看了pcer兄投资系列好文，很受启发，组合投资法感觉打开了理财世界的大门，也准备按此方法进行资产配置。

通过这几天的学习，感觉资产配置并不简单。同样是定投，用增量资金进行就比较简单，定时不定量定投即可。
而资产配置是用存量资金进行投资，建仓和后续跟进，特别是建仓是个难题。不同组合分别用多少仓位建仓，有没有一个计算方法呢？

如果你坚信未来很难判断，并且多元投资组合可以抵抗各种周期，那么自然就不会择时，那就是全仓all in。

我一直是这么干的，留有需要的流动资金，其它的一次性建仓。但是现在是个例外，因为我现在就1/3仓位。一个原因是我对于对资产配置是否能抵御经济衰退没底，感觉经济很不好，市场有很大不确定性，而且债券、黄金都在高位，所有资产再来一次集体跳水也是有可能的。另外就是我还在考虑是100%做资产配置被动投资，还是分一部分钱做股票的长期投资。

不过最近all in到被动投资组合的想法越来越强烈，因为我不喜欢择时。手握现金其实就是在择时。我有可能全部投入被动组合，需要拿一部分钱做其他的时候再按比例卖掉一部分。 iOS fly ~

了解，这样一说就豁然开朗了。确实现在市场有很大不确定性，对于是否all in的决策还是有不小干预的。
另外最近几天也在了解和学习投资组合、定投等相关知识，其中看到一位“ETF拯救世界”的指数投资方法很有创造性，将存量资金分成150份，用操作股票的方式投资指数基金。即买入低估的指数基金，卖出高估的指数基金。手上的存量资金可能一段时间放着不动，也可能短时间内大量买入几十份。在此基础上，也会配备一些黄金和债券。当然这个操作方法严格来说不算多元投资组合了，只是觉得这个方法很有创造性，特地分享一下。

如果认为根据估值可以预测涨跌，那就违背了市场不可预测的假设。 当然我个人觉得估值在A股还是有一定指导意义。

现在买多少，可以根据自己的现金流和回撤承受能力，做一个简单评估，例如：
1. 如果只能承受10%的回撤，同时估计市场可能会下跌30%（毛估估，按严重的估计），那么就只能买1/3的股票。
2. 如果每年可以用来投资的新增资金较多，可以提高对回测的承受能力，那么就可以买更多的股票。

嗯，按自己回撤承受能力决定仓位是不错的思路。

其实简化全天候策略这一轮下跌回撤非常少，到目前-2.x%。我觉得是充分证明了该策略可以抗市场大的波动的。我自己组合在此基础上加大股票比例，所以回撤比较大一点，但是也在我承受范围之内，所以我全仓是没问题的。但是对于新冠带来的经济衰退的担忧还是极大左右了我的决策，要做到不受情绪影响真的很难。


我还在考虑另一种策略，就是剩下的资金分成N份，每个季度定投。我是属于没有增量现金流的那种，只能这样模拟定投。我何必羡慕你们这些还在大量产生现金流的，抗跌能力好得多，反正后续不断有子弹供应。 iOS fly ~

黑天鹅释放期，不太建议配置风险资产，释放的差不多了再进来不迟

怎么定义 "释放的差不多了" ?

目前也在学习定投操作法，就是设定一个区间，回撤多少，相应减少买入的比例；上涨多少，相应增加卖出的比例。
宽客 大 大的公众号也有关注，帮助很大，对于小白来说，最难的就是选基。

pcer兄好像美股三次熔断的时候正好出来空仓了，如果能模拟当时满仓的回撤和收益，下跌仍不明显的话，全天候策略还是很有效的。当然，如果明显的危机能提前预测到（比如这次新冠危机因为信息的不对称提前预测了），能跑出来当然还是要跑出来。

回复123#recp

再平衡策略非常重要，但是我还是感觉有些疑惑。比如用永久组合来做再平衡，假设某类资产由25%增减5%后进行一次再平衡。经过计算可以得出：本类资产涨跌幅度达到20%时做再平衡。
这个方法如果用在全天候组合，比如占比为7.5%的石油资产涨跌达到±20%时做一次再平衡，因为石油资产在整个组合中占比很小，那么其它资产经过再平衡后增减的幅度就非常小。请问LZ，这样的再平衡思路是否正确？

思路挺好的，但国内投资国外有不少限制，不太方便 iOS fly ~

当不可替代和不可撤销的干预手段发生，并且不远之后起到了正作用的时候

放弃选基，就没有这个苦恼了。

我现在已经放弃 控制回撤 和 跑赢大盘 了，感觉投资立刻容易很多

想过，但是怕没时间维护。而且我自己的想法也不成熟，再积累一段时间吧。 iOS fly ~

再平衡有两个基本的方法，一个是定期再平衡。一个是看资产比例偏移程度。

定期再平衡就是每年或季度固定时间，将个资产比例恢复策略设置的比例。假设最开始100万投资，50万股票，40万债券，10万黄金，经过一年之后，变成股票35万，债券60万，黄金15万。这个时候，总资产110万，你的调整目标是：50%股票55万，40%债券44万，10%黄金11万，操作就是买入20万股票，卖出16万债券，卖出4万黄金。

按比例再平衡是当某个资产偏离目标配置一定程度，比如30%，就再平衡，比如股票配置50%，跌到剩35%了，偏离比例30%了，你就开始再平衡，过程和定期再平衡一样，按当时总资产算一下各资产应当配置的金额，按差额交易就可以了。

再平衡时有些资产增减很小是正常的，很小的话你可以选择不操作。留到下次再平衡再看。其实不必很精确维持那个比例，大致差不多就可以了。

全天候组合到3月底回撤只有-2.5%，在这一轮下跌依然是有效的。







这个是拿月度数据回测的，日数据的话最大回撤会更大一些。我自己的组合我回测过最大回撤-14%，但是现在也回来很多了。其实做资产配置组合，不大需要关注每日波动的。从月线的角度看，可以做到比较稳的。

iOS fly ~

可以先注册一个，有空就写一篇。不耽误什么。

回复134#recp

“比如股票配置50%，跌到剩35%了，偏离比例30%了，你就开始再平衡”。
你的意思是按股票这个资产的总体来，而不是按其中的小类（比如新兴市场EMXC，EWA等）单项涨跌达到预设比例做一次按比例的再平衡。
这样做可以减少摩擦成本，但也可能失去一些机会。比如中国国内的沪深300ETF，目前的点位和2007年8月相差无几。如果再平衡的周期不是那么重要的话，这十二年来投资沪深300的收益基本为零。不知道我有没算错。
暴涨暴跌后增加再平衡的频率，有没有可能增加收益。手头没有合适的工具，没法进一步验证……

我是按小类再平衡的、就是到每一个投资标的。我是定期再平衡的。


A股过去十年虽然不怎么涨，但是通过再平衡操作是有一些收益的。因为被动低买高卖了。另外我如果在国内，股票不会只有A股，也需要配置一些美股指数。 iOS fly ~

你这个组合很主动啊。50%的股票加REITS，波动太大了。

波动大小和主动被动没关系啊。100% 股票ETF买入并持有也是一个被动策略。所谓被动是指不选股不择时。

至于资产如何配置看个人投资需求，我喜欢波动大一点收益高一点所以我配置了比较多权益类资产。 iOS fly ~

晚上看了一些文章，对全天候组合又多了一些认识，原来我之前把投资组合里的购买ETF和定投搞混了。我错以为买ETF就是定投，其实资产配置里的买ETF并不是通过定投慢慢建仓，而是一次性或者短期内快速完成各组合的建仓。
所谓资产配置就是存量资金的配置，以相应比例买入各类资产进行配置。
完成建仓后，对原组合在一定时间内运行的比例变化，进行再平衡
也就是说全天候组合资产配置，就是对存量资金进行配置、运行和再平衡，这样理解不错吧？

之前我实在是太小白了，现在慢慢理解了。
如果只是做定投，那可能要在选基和跟踪（回撤和止盈）多下功夫。
但如果是资产配置，更多的是确定各类资产组合的比例，然后快速买入进行配置、运行和（比例）再平衡

学习 iOS fly ~

理解lz的想法，但是客观来说，lz走的这条路，我自己认为太难。每一个子问题都是诺贝尔奖级别的问题

利率会不会长期低位？
股票的长期收益率应该是多少？
黄金的价值取决于什么？

这些问题等价于回答一系列复杂的宏观问题，对个人或者大牛来说都太难。作为学术研究政策研究意义很大，自己发家致富误差太大。

我们换句话说，你学算法数据结构还得一路结合一系列东西然后不停刷题，凭什么投资就能直接绕过底层的东西直接开始投呢？

试图赚超过自己认知范围的钱，短期可行，长期很难

所以本质上我的建议是，找自己熟悉的东西，想本质，懂一两样，时间花在研究和等待上，对于个人投资者可能会性价比更高。

可以试着想一些没那么难的问题，好把握很多。

研究个股本质上就是能懂一些别人不懂的门道，跌的时候你敢买

研究宏观也是，出现大的拐点的时候你能抓住，重仓

要不然就是老老实实etf

时间都是有性价比的，并不是说lz的路不通，只是现实是这条路太难。需要积淀极深。成功率极低。



iOS fly ~

我的路线就是etf被动投资，这是大基调。因为我认为无论是宏观还是微观都很难。所有的主动性都是在这个大框架下的微调，而且没把握就不调整。

你说的几个宏观问题，比如利率是否会长期低位这些宏观问题，我的态度不是去研究宏观模型作出预判，而是判断现状。我只要知道现在利率是不是低位就可以了。我觉得长期资产配置，不需要预测，大的周期来了的时候，已经发生的，你可以判断就行。然后对资产配置做出有限的调整。如果不清楚就不调整。大的经济周期会有好几年，我不求判断拐点，只求能够在周期区间确定的时候能够判断处于某个周期。还有股市的整体估值判断，有一些简单的办法，比如PE百分位、可以帮你大致判断现在整天估值水平是否过高或过低，也能对股票的配置比例有一些参考意义。

个股方面，相对容易把握一些，至少公司好不好，现在增长如何相对容易判断，但是未来是难以预料的，所以我投资个股也很谨慎。 iOS fly ~

应老板的要求，也是自己的需要，最近开始比较认真地研究股票的投资。
关于主动投资和被动投资，我想了挺久。这其实是基于两种完全不同的假设，背后的理念差异很大，因而要在我身上达到统一很难。

作为一个没有经验的新手，其实我也不知道哪条路才是光明大道，只有试了才知道。被动投资的旅程已经开始了，我现在对于这条路依然坚定，而且迄今的实践符合预期。但是工作方面我又不得不研究主动投资，因此我决定也拿一部分钱出来实践，只有拿自己的真金白银实践得到的经验才是有价值的。所以，我会恢复之前的双组合模式：一个全天候被动组合，一个主动选股的成长股组合。仓位肯定是以全天候为主，未来看主动组合的运行情况再来调整。

关于股票投资思路，我其实并没有自己的比较完整的概念，只是零星从各种渠道接受了很多知识。我决定再次系统读一遍股票方面的经典书籍，然后将自己认可的原则、理念吸收到我的交易系统来并实践，逐步形成自己的交易系统。

我觉得做任何投资，都需要一个完整的交易系统，这个系统由一系列基本规则决定以下问题：
1. 买什么（选股标准）
2. 怎么买（择时和建仓原则）
3. 买入之后怎么办（止损或套现的原则，头寸管理，风险管理)
4. 将1-3的原则融入一套work flow.

我是比较推崇机械式交易系统的。

后面我会将读书笔记分类整理到上述1-4中，并思考自己是否吸收，吸收多少。最近在看两本书《投资最简单的事》和《笑傲股市》，我先从实践这两本书开始。

最近，全天候组合因为自己的主动操作被打乱了阵脚。我3月初清仓，之后又入场1/3资金，如今组合的绩效其实已经反弹到了接近我清仓前的水平了，感觉之前的清仓动作可能是多余的。但是眼下还有2/3现金还放着，要不要all in 拿不定主意。 真正的被动投资其实挺难的，因为要不断抗拒自己的情绪。理智告诉我无论未来如何，我都应该all in， 因为被动组合就是不预判未来，唯一要做的是机械式再平衡而已。我目前1/3仓位其实是看空未来的表现。但是真的all in，还是觉得心里不踏实。疫情仍在肆虐，我也不觉得欧美澳下个月复工之后，经济危机就这么过了。一定会有疫情的反复。而且，各国大量印钞让股市和基本面完全脱钩了。
所以，我觉得有必要重新梳理下我这个全天候被动组合的基本原则。

全天候组合是一个长期的多资产配置组合，是用于应对未来不确定性的一种相对保守的策略，有一些基本的原则应该保持稳定：

1.未来是难以预料的，无论明天、下个月、一年后还是十年后。这种不确定性是整个组合设计的大背景。

2.不同类型的资产是不完全相关的，因此他们各自的波动可以平滑组合的整体波动，这是被现代投资组合理论证明了的结论。因此，本组合永远需要配置股票、国债、黄金、商品四大类资产。

3.本组合的资产配置应该长期保持稳定，对资产配置比例的调整应该控制在限定的范围内，因为任何调整都是基于对未来的预测，这违背了“未来是不确定的”这个基本判断。但是经济确实有其周期，作为职业投资者，也确实应该具备对宏观经济一定的理解能力。有时某类资产在极端价格区间运行，风险过高，需要适当进行调整。这个调整基于对现状的判断而非对未来的预测。

3-1 达里奥的简化全天候组合是我构建自己全天候组合的参考，其配置是：股票：30%，长期国债：40%，中期国债：15%，黄金：7.5%，商品：7.5%

3-2 我可以承受更高一些的波动以换取更高的回报，因此我的基准配置是：股票：45%，长期国债：30%，中期国债：10%，黄金：10%，商品：5%

3-3 股票的调整原则：根据估值水平进行动态调节

a)股票的估值关注两个指标: P/E 最近10年百分位，总市值/总GDP的最近10年百分位

b)当股票估值处于历史高位时，降低股票比例，最低30%

c)当股票估值处于历史低位时，提高股票比例，最高60%

d)股票内部，可以跨不同市场配置，包括美股、澳股、中国股市，其分配基于对不同市场估值的判断

3-4 国债调整原则：根据收益率水平进行动态调节

a)国债价格主要看收益率

b)当收益率处于历史极端低点时，降低国债比例，最低30%

c)当收益率处于历史高点时，增加国债比例，最高50%

d)国债内部可以根据当前经济形势在长期国债、中期国债和TIPS之间调整

3-5 黄金调整原则

a)当通胀预期高、经济危机概率高时，增加黄金比例，最高15%

b)当通胀预期低、经济危机概率低时，减少黄金比例，最低7.5%

3-6 商品调整原则：不高于5%，不重点配置。对抗通胀我更信任黄金。通常配置全商品指数ETF，在某类商品历史低价时，可以改为某类商品的指数ETF.

学习一下！！

唉又大跌了。

马克吐温